五粮液混改绑定员工经销商 18亿定增过会不差钱

作者:企业信息

   12月15日,五粮液发布公告称,公司本次提交的非公开发行股票申请获得证监会发审委审核通过,这也意味着五粮液混改正进入倒计时阶段。

  

   去年6月,A股市场经历一场较大幅度的调整。为了稳定股票市场,2015年7月8日,证监会下发通知表示,鼓励上市公司大股东及董监高在本公司股票出现大幅下跌时,通过增持股票等方式稳定股价。

  

   随后,五粮液于当月停牌,并开始筹划通过引入董监高和员工的方式进行混合所有制改革。2015年10月底,五粮液公开定增预案,该预案于今年5月获得四川省国资委的批复,但该定增预案在今年8月被证监会问询。

  

   五粮液方面并没有向记者透露本次问询与第二份定增方案的关系,但在最新出炉的定增方案中,定增募集资金总额已从23.34亿元缩减至18.54亿元,发行数量也从1亿股下调至8225万股,募资资金仍被用于信息化建设、营销中心和服务型电子商务平台上,但营销中心建设项目的投资金额从9.88亿元下调至5.08亿元。

  

   据悉,本次定增也是五粮液混改的第一步。定增后,部分员工、经销商和投资机构将出现在五粮液的股东阵营中,大股东宜宾市国资公司的持股比例也将从56.07%下降至54.88%。

  

   与其他实现混改的白酒企业相比,五粮液混改的第一步显得相对谨慎,但对于五粮液这种大体量的白酒企业来说,迈出这一步仍然很需要勇气。

  

  

  

  

   不差钱的定增

  

   五粮液并不差钱:截至2015年年末,五粮液的资产负债率为15.61%,显著低于同行业平均水平;货币资金的数额高达263.74亿元;长短期借款余额为零……因此是否需要定增融资以及为何选择股权融资,也成为证监会问询的重点之一。

  

   在给证监会的回复中,五粮液对定增的目的直言不讳:本次非公开发行是公司深入混改的第一步,并希望借此可以充分调动员工、优秀经销商和其他战略投资者的积极性,提升经营管理水平,完善治理结构。

  

   据悉,五粮液定增的对象包括国泰君安资管计划、君享五粮液1号、泰康资管、华安资金和凯联艾瑞。其中,国泰君安资管计划的委托人为五粮液第1期员工持股计划,君享五粮液1号的委托人为五粮液部分优秀经销商及相关人员。

  

   引进员工和经销商的目的是不言而喻的:通过绑定形成利益共同体,提高公司凝聚力和竞争力,这种做法在白酒行业早有先例。从泸州老家、洋河股份等企业的混改结果来看,这一方式对体制较为僵硬的五粮液来说,很有吸引力。

  

   值得注意的是,在第二份定增方案中,员工与经销商的认购股数并没有发生改变,而泰康资管、华安资金和凯联艾瑞三家投资机构的认购股数均有所下滑。其中,华安基金的资管计划可穿透至青岛市国资委、上海汽车集团股份有限公司和中国中化股份有限公司,凯联艾瑞可穿透至常州市人民政府、湖北省供销合作总社以及王玮等30名自然人。

  

   五粮液表示,引入战略投资者与引进经销商一样,均为公司改善股权结构、完善公司治理结构的重要举措。不过,白酒专家晋育锋告诉记者,由于战略投资者所占的股份有限,因此,定增对公司治理结构应该没有什么太大影响。

  

   引入民间资本

  

   白酒行业进行混改的企业不少,泸州老窖、洋河股份等酒企的混改成功,更让市场对五粮液混改的结果增添几分信心。白酒专家孙延元告诉记者,五粮液本次的混改有望产生鲇鱼效应,让这样传统的老国企重新焕发活力。

  

   混改的目的大多相似,但混改的途径却各有不同。泸州老窖保持集团公司100%国有,通过将员工、经销商吸收进子公司股东阵营等方式实现混改;洋河的特点则是实现核心管理层的有限持股;今年夏天,民间资本天洋集团通过持有沱牌舍得集团70%股份,间接实现对沱牌舍得的控制;而五粮液则是通过定增的方式为股份公司引入民间资本,同时稀释国有控股股东的股权。

  

   截至2016年9月底,五粮液的总资产达603.45亿元,晋育锋向时代周酒企业相比(除茅台外),投资五粮液固然收益可期,但对于一些民间资本而言,这同样也意味着较低比例的持股以及较少的话语权,大部分民间资本都会考虑这个问题。

  

   在行业深度调整过后,白酒行业也发生了巨大的变化,最近一段时间,高端白酒处于放量期,五粮液也处于量价齐飞的状态。但对于五粮液来说,体制对企业的掣肘也越来越明显,如今,五粮液开始借着定增,驶向混改与互联网化的深水区。但对于体量庞大的五粮液来说,一切动作都不能操之过急,而且一下子放出那么多的股份,又有几家民间资本能承受得了呢?一位不愿具名的食品饮料研究员如是告诉记者。

  

   关于混改接下来的动作和方向,以及何时开始第二步,五粮液方面并未对此予以回复。宜宾市国资公司的相关人员则表示,对此事并不清楚。

  

   信息化建设

  

   值得注意的是,在第二次方案中,营销中心建设项目的拟投入金额被削减了4.8亿元。记者注意到,该项目中的房产置办一项所需金额恰为4.8亿元。中泰证券胡彦超在研报中写道,此举是由于证监会加强募集资金用于房地产相关项目建设的限制。除此之外,信息化建设与服务型电子商务平台的拟投入金额并没有发生改变。

  

   在今年10月举行的2016中国(四川)电子商务发展峰会上,五粮液董事长唐桥就表示,五粮液自2012年起便开始试水互联网,下一步五粮液将开始经销体系和生产管理的互联网化改造,并将自建B2B2C+O2O模式的五粮液服务型电子商务平台。

  

   此次定增计划也在一定程度上体现了五粮液触网的决心:通过信息化项目实现公司内部十大运营管理系统(平台)的全部信息化,计划投资1.44亿元对公司云计算和大数据的软硬件进行建设,同时对其他配套进行系统架构设计和搭建,构建服务型电子商务平台。

  

   唐桥曾公开表示,五粮液此举并不是否定传统渠道和经销商的价值,线下渠道依然为主,同时依托互联网开拓线上渠道,帮扶线下做大增量。

  

   五粮液在定增方案中表示,公司将结合O2O电商运营模式,最大化利用经销商门店的闲置资源。至于五粮液是否会像茅台一样,建立一个类似于茅台云商的整合平台,五粮液方面并未予以回复。

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